Le autorità svizzere (Governo, Swiss National Bank e FINMA) hanno orchestrato l'acquisizione di Credit Suisse ("CS") da parte di UBS.
UBS ha accettato di acquistare Credit Suisse per ~$3 miliardi e la Banca Nazionale Svizzera ha accettato di offrire una linea di liquidità fino a $110 miliardi a UBS.
Ciò fornirà liquidità sufficiente per portare a termine l'acquisizione e permetterà di continuare tutte le attività di entrambe le banche senza restrizioni o interruzioni.
Il risultato per gli obbligazionisti Credit Suisse varia a seconda della loro posizione nella struttura del capitale con tutto il debito senior di Credit Suisse (holdco e opco) assunto da UBS (passando dall'entità con rating BBB ad A), mentre il valore delgli AT1 (Additional Tier 1) è stato azzerato in seguito a una controversa decisione dell'autorità di regolamentazione svizzera di svalutarli, consentendo al contempo di compensare gli azionisti.
Comprendiamo che le obbligazioni Tier 2 CoCo (6,5% 23s) sono state risparmiate da tale decisone e dovrebbero essere trasferiti ad UBS (da junk ad Investment Grade).
Il sostegno straordinario del governo provocherà una svalutazione completa del valore nominale di tutti gli strumenti AT1 di Credit Suisse per un importo di circa 17 miliardi di dollari, e quindi un aumento del capitale core.
L'acquisizione porterà UBS a diventare il secondo più grande wealth manager con $ 5,000 miliardi di AUM, leader indiscusso in Svizzera e le sue maggiori dimensioni richiederanno riserve di capitale più elevate.
La FINMA concede periodi transitori adeguati per la loro costituzione.
La struttura della transazione fornisce a UBS una significativa protezione dai ribassi di 25 miliardi di dollari per consentire un ridimensionamento prudente dell'attività di Investment Banking di Credit Suisse e la ristrutturazione dell'entità combinata.
Cosa significa per il debito di Credit Suisse lungo la struttura del capitale?
Il debito senior di Credit Suisse e le obbligazioni Tier 2 CoCo diventeranno passività di UBS, che è una banca di qualità superiore (rating mid A), e quindi queste obbligazioni dovrebbero registrare un significativo rialzo man mano che convergeranno verso i livelli di spread di UBS
