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Un elemento essenziale nelle operazioni straordinarie è la valutazione del deal, dei beni (diretti o indiretti) coinvolti, dell’azienda e delle operazioni che si andranno a fare.
E’ una fase di studio, di comprensione, il cui driver è, essenzialmente, la valutazione economica, attuale e potenziale.
E’ il primo momento in cui si possono mettere a terra le competenze da economista, le esperienze del passato, le capacità relazionali.
Valutare significa:
Raccogliere le informazioni;
Organizzarle;
Esaminarle;
Ricavarne prime conclusioni;
Discuterle;
Comprendere punti di forza e di debolezza.
Metodologie di valutazione delle aziende (e delle società) più frequenti
Metodi finanziari (DFCF in particolare)
Metodo dei multipli
Metodi finanziari (DFCF in particolare)
Si basa sull’idea che un bene valga, essenzialmente, il valore attuale dei flussi finanziari futuri (free cash flow – FCF) che quel bene genererà. E’ essenzialmente con questo metodo che, negli anni d’oro delle società della «new economy», sono state quotati, venduti, conferiti, ecc. degli scatoloni pieni di teorie e piani astratti.
Con questo metodo sono arrivati a valere milioni gli «incubator», le dot com, le contaball, ecc. ecc.
Ovviamente, questo metodo non è affidabile se si valutano delle mere fantasie.
Viceversa, lo è in misura molto più significativa se ciò che si valuta è un business consolidato, con andamenti stabili o programmi di crescita credibili.
Questo metodo, invece, fa più fatica a catturare le opportunità intuitive, le start up, i salti tecnologici.
Ma, l’esperienza insegna, la valutazione del nuovo è questione molto difficile e spesso affidata all’intuizione personale più che ad un metodo.
Sono osservati dei parametri su alcune fonti di informazione, principalmente:
Mercati finanziari;
Transazioni fatte.
Partendo dalla quotazione del titolo o dalla valutazione fatta nella transazione, se ne ricavano dei rapporti matematici tra VALORE ed INDICATORE
Gli indicatori più comuni sono:
EBITDA;
EBIT;
Fatturato;
Utile ante imposte;
Altri, per specifici settori
Le operazioni fatte vengono annunciate e giudicate in termini di multipli, soprattutto multipli dell’EBITDA.
Per tale motivo i multipli sono diventati l’argomento negoziale più comune nelle transazioni aventi ad oggetto aziende operative.
Nuovamente, i multipli, per avere una qualche minima affidabilità, devono applicarsi a dati che, a loro volta, devono avere un serio fondamento.
I multipli di previsioni poco accurate e di fantasie restano tali, indicazioni poco accurate, se non fantasiose.
Come si può notare, scompaiono molti dei valori tradizionali, ad esempio:
La presenza dell’immobile produttivo (da qui l’opportunità nell’escluderli);
L’efficienza dell’organizzazione;
Il know how aziendale.
E’ un metodo che appiattisce molto i contenuti dell’oggetto e lo ipersemplifica.
Esprimere adeguate valutazioni
Difenderle con qualsiasi terzo
Negoziarle con controparte
Aspetti critici:
Strategia di sostituzione / sottrazione per i beni di valore non apprezzati dai metodi valutativi (es.: spostare l’immobile; spostare i business nuovi, non ancora efficientati);
Strategie di comunicazione per evidenziare le qualità aziendali non percepite dal metodo.
Obiettivo:
Alzare il multiplo;
Negoziare anche su basi diverse (valorizzare gli asset immateriali ed impliciti, evidenziare le economie di scale, le opportunità di crescita non adeguatamente sfruttate, ecc. ecc.).
Il partner professionale:
Focalizzazione all’interesse del cliente;
Massimizzazione del risultato;
Minimizzazione delle garanzie;
«tailoring» dell’operazione sulle specificità.
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